【范少隨筆】高息投資法 – 高息股就等於保守及安全嗎？

在這一系列的投資文章里，我會拆解不同的投資誤解。做為一個投資分析員，我總是聽到有人會說投資是很簡單，又或這個月我投資賺了多少錢之類的。寫這系列的文章只有一個目的，就是說明巴菲特的投資夥伴查理·芒格說的一句話：“投資并不容易，任何覺得投資是容易的人都是笨蛋。”

高息投資法 – 高息股就等於保守及安全嗎？

有很多人都覺得買一些派息率高的股票就是比較保守，有更好的防守性，長遠來說會有更好的絕對回報。在市場樂觀的時候，高息股可以有比投資級別債券更好的回報，而且還有機會賺到股價上漲的利潤。在市場悲觀的時候，高息率可以為股價帶來一定支持。簡單來說，就是進可攻 退可守。

幻想總是美好,現實總是殘酷? 其實，任何一個有讀過基本投資概念的人都會知道，派息並不會影響股票的內在價值及安全度。派息只不過是把現金從公司裡面的保留盈餘（Retained Earning）的股本賬戶轉到投資者手里。當股票除凈的時候，每股的股價就會相應的下跌。對投資者來說，基本上說擁有的資產是沒有分別的。其實，如果投資者願意，往往可以賣一部分的股票來自制股息。 相反，但股票派息率異常的高時，有機會代表公司已經找不到新的增長點了。（按：你有看過高增長的騰訊派息嗎？）因此，大家在計算回報時，并不需太過於偏注重股息率。

高息率真正的作用 – 信號效應

當公司有良好的派息率的時候，投資者可以知道以下的資訊：

·      公司的運營情況及報表是較為可信的。如果公司收入增長迅速，但從不派息的話，投資者要加倍小心。就像曾經被停牌的四環藥業（0460.HK）一樣。財務報表上的現金可以是虛假的，只有在你手上的現金才是真是的。（按：儘管如此，也只是較為可信，有興趣可以參考博爾電力（1685.HK）的案例）

·      公司的營運前景較為樂觀。由於市場對派息的數量會有一定的期望，所以管理層通常只有對前景有信心的時候才會提高派息率，以免以後降低派息率時市場感到失望導致股價大跌。

·      公司的企業管理質素相對可取。公司賺回來的錢通常是以現金方式存在銀行賬戶上，讓管理層決定用處。有時同是大股東的管理層會為一己私利為所欲為。如果公司派息的話就會減低這個風險，并展示大股東願意與小股東分享成功的果實。

令人迷惑的股息率

股息的公式很簡單，就是（每股股息/股價）。但要注意的是，股息指的過去一年的股息，而股價是現在這一刻的股價。當一些壞消息傳出而令到股價下跌，而在過去股息不變動的情況下，股息率就會誤導性的抽高。

很多時候，高股息并不能持續。

·         公司派出的息率比他的現金流還高

·         公司的本業不景氣，有一定的行業風險（按：傳統媒體如TVB（0511.HK），澳門的博彩股）

·         公司派的是特別股息，只是因為特殊情況而是一次性的（按：華潤啤酒（0291.HK））

·         公司本身就處於週期性或高槓桿的行業（按：銀行業）

除此以外，高息率的反面就是公司不能把錢有效的投入其他有利可圖的項目里，達不到巴菲特說所的benefit of compounding.

對待高息率股正確的投資態度 

其實想達到“進可攻 退可守”的效果還是有可能的，但大家要明白到防守性這東西是因為公司及其處於的行業而導致的，并不能單單以息率來決定。因為到頭來，股息還是從收入里提取并分派給股東。

想要找到具有防守性的股票也不難，可以看看自己生活中必須光顧的公司，如為香港供水的粵海投資，為市民提供巴士服務的載通（0062.HK），擁有CSL及HKT的電訊盈科（0008.HK）和擁有西隧及大老山部分權益的港通控股（0032.HK））都是一些很好的例子。但是，一些很受歡迎的防守性股票如大快活（0052.HK）已經被一種對穩定收入貪婪的投資者炒到水漲船高了。小弟不才,不能預計是不是高處未算高，但眾地莫企的道理還是知道的。

總之，高息率自是一個踏入收成年的好公司的其中一個特征，而並沒有一個必然的關聯性。下次聽到有人以高息率就等于高防守行，在於其為主要的投資理由時，希望讀過這篇文章的你能夠給他一個鄙視的眼神，因為，任何覺得投資是容易的人都是笨蛋。

范少