金融猿人: 【Investruly 投資月刊

市場追蹤及投資指引

1. 歐洲政局不明朗
事件：隨著美國股市於2月錄得連續11日的升幅，外界開始有人認為美國已經正式踏入牛市。雖然投資氣氛如此高漲，但我們亦不應忘記2016的政局動盪仍然延續，特別是在歐洲地區。荷蘭眾議院便會在3月15日選出150名議員，屆時又會否繼英國脫歐及特朗普當選事件後，出現震驚投資市場的荷蘭脫歐呢？

然而，荷蘭脫歐的情況不太可能會出現。基於荷蘭的政制體系實行政黨名單比例代表制，各政黨會依據其得票多寡，依比例分配席次，令到議院內出現較多的黨派，而它們之間亦需要互相協調來組成執政政黨。所以取得的議席並不具決定性，反而，能夠與政黨之間組成聯盟才是當中的關鍵。

投資行動：遠離歐洲投資市場，避免政治事件發生後的市場波動性

2. 英鎊不是明顯地便宜

英國脫歐自國內談判開始後一直處於僵持局面，而英國方面亦難以在脫歐的細節上取得共識，雖然英鎊兌美元已經維持一段時間的跌勢，但英鎊相對其他歐洲貨幣並沒有顯得特別便宜。

投資行動：英鎊明顯不便宜，避免買入

3. 香港樓宇市場分析

近日香港樓市繼續過往的熾熱情況，不單中原指數達到147.4，創歷史新高，同時不斷有中資狂搶地，短短４個月內便先後購入五幅地皮，合共斥資近500億元，而且每次買入價都非常進取，令人認為往後樓價都只有繼續向上，而不會有回落的趨勢。

然而，投資應該以未來發展作為評核的標準，除了近期不斷討論的加息議題對樓市造成的壓力，其實香港樓宇的供給亦會對未來樓價有所影響。在過往14至16年間，香港整體住宅落成量平均只達210萬平方呎，數字上與2011至13年間相若，但卻遠低於未來3年平均每年360萬平方呎的落成量，而且現時推出的樓盤單位面積都比過往為低，所以相信未來的房屋單位供應會比以往高出一倍以上。

雖然現時有人認為香港樓市是屬於資金面的因素居多，但要知道隨著美國的加息周期，中國銀根收緊，甚至連歐洲都吹起加息傳聞時，資金流不一定可以持久，到時基本面因素便會重新成為技資的關注，所以亦切勿忽略供求因素。

行動：選擇在中長線仍有發展機會的地區，特別是與港珠澳大橋，高鐵等項目相關的住宅地區
4. 全球資產配置部署

5. 基金廣場

富達基金 - 美國基金
近來美國數據亮麗，經濟基礎良好，加上憧憬總統特朗普一連串的政策出台，美國股市創新高，投資氣氛濃厚，如果投資者想參與市場的升勢但又不了解美國市場的公司的話，美國股票型的基金不失為其中的工具。

國家分佈

故名思義，美國基金主要是投資於美國股票證券，佔85.2%。其餘則分佈於荷蘭、英國，基金依然手持7.7%的現金以備市場波動時有所行動，相對於其他基金現金的部份較高，預期靈活性亦會較強，基金表現於參考基準（標準普爾500指數）比較亦表現較好。

行業分佈

不少投資者自特朗普上台後，利率轉向上的趨勢明確，傳統金融股、工業股重新估值向上，近幾年表現良好的新經濟行業如科技股、健康護理股等反而向下回調。投資者一方面長線看好新經濟行業繼續發展，而又不想錯過傳統行業因近來政策的升幅的話，此基金便適合投資者。基金分散於各行各業，並沒有過份則重於某一類行業，資訊科技佔25%、金融佔18.1%、工業佔12.3、健康護理佔12.3%，十大持股入面亦有各種行業，做足分散風險的功能。

公司概要分析

一般的美國股票基金十大持股入面都總會有一些大眾投資者耳熟能詳的資訊科技股如Facebook, Microsoft, Visa, Master之類，不過此基金最大持股為甲骨文公司（Oracle Corporation），佔基金組合3.8%，是全球最大型數據庫軟件公司，為Microsoft 後全球收入最多的軟件公司，旗下較大眾廣泛認識的產品是Java、MySQL等軟件程式，公司在2016年有多項的收購活動，相信接下來2017-2018會有更多的業務擴展。

另外，有一點值得注意的是，雖然電訊服務只佔3.5%，但十大持股中可見威訊通訊（Verizon Communications）正正佔基金組合3.5%，它是美國大型的電訊服務供應商。數月前另一間電訊服務供應商AT & T傳出收購時代華納（Time Warner ）的消息，當時股價上揚，而近來威訊亦似乎有意收購雅虎（Yahoo），值得期待，具防守性又有憧憬的公司可謂少之又少。

基金經理

基金經理Angel Agudo於2005年加入富達基金，由2014年6月開始管理此美國基金，同時間亦管理富達基金 - 美國特別時機基金，基金經理的整體管理表現與同類型基金經理相乎。基金經理近來的表現雖然短期遜於同業，但長期而言，相信基金經理絕對會想盡辦法扳回一成。

行動及風險: 不少投資者都認為美國股市相對昂貴，擔心會有回調的風險，不過美股其實已經上升了數年，即使三年前投資者亦會有同樣的想法，要注意是投資的公司或者基金是價值型，有足夠的盈利能力，另外投資者應該做好風險管理，組合裡面亦同時持有債券或黃金作風險的對沖，資金許可的話亦可以分注投資。

6.焦點股票 - 中銀航空租賃 (2588.HK)

自2014年起，投資巨人巴菲特，香港首富李嘉誠長江實業及大孖沙新世界集團等都紛紛投資航空租貸行業。

過去25年，全球航空業以5.1%的復合年均增長，其增速遠超與全球平均GDP的3.6%。由于亞洲各個新興市場的崛起，人均GDP的增加，航空業的需求也日益增長。在未來的20年，航空業顧問Ascend預計將會有概33,540飛機會被生產并投入營運，相等於每年2.8%的需求增長。

由於購買費的資金需求強勁，航空公司融資成本相對昂貴及隨著業務而轉變的飛機組合，飛機租貸公司就其存在價值。飛機租貸行業能讓投資者受惠于亞洲航空業的增長，并不受油價及外匯的影響，能作為一個穩定并波幅較低的投資。

中銀飛機租貸是在香港上市的一家飛機租貸公司。根據2015年末的數據，以旗下飛機數量來計算，中銀飛機租貸是亞洲最大的飛機租賃公司，並為全世界的第5大的的飛機租賃公司，旗下的飛機價值高達125億美元。在2015年末，其收入超過了10億美金，並錄得3.43億盈利，淨利率高達30%。值得一提的是在過去22年，公司每一年都錄得盈利，沒有虧損的情況出現。

· 從基本面看，中銀飛機租貸有理想的飛機組合，一共有503架飛機，當中有超過90%（455架）都是需求較強勁窄身飛機。

· 另外，其客戶群也非常多元化，平均剩餘租約年期長達7.3年。這代表如果客戶沒有壞賬或倒閉，公司能夠取得至少7年的穩定收入，這數字亦是行業內數一數二。

· 中銀飛機租賃的管理層是眾多中資租貸公司中最為專業及最為穩定的。CEO及CFO帶領公司已經長達20年，不存在中資的母公司空降管理層的情況出現。

· 另外，由於其獨特的背景及優點，中銀飛機租賃的信貸評級為A，乃行業中最好的評級，令到公司過去的平均借貸成本僅僅為2%。

投資行動：可以在$40價位以下收集，控制在組合里7%一下。

風險：加息步伐快與預期，有機會帶來融資成本上升，但由於部分租貸合約是以浮動利率為基礎定價，影響不會太嚴重

7.讀者問與答

歡迎大家踴躍發問，金融猿人將會盡力為大家一一拆解疑難。

Q: 我睇左你既投資組合入面有筆克遠東,我想問挑選既原因?

A: 每個組合裡的成員都會有不同的位置及效用。筆克遠東雖然市值只有28億港幣，但其強勁的業務品牌及穩固的基本面令公司股價在波動大市里成為表現較穩定的一員。

筆克遠東是全球領先的品牌推廣公司，業務偏布全球，收入來至舉辦展覽會，大型競賽及主題公園等，曾參與的項目包括了上海迪士尼樂園，中國汽車品牌如寶馬，Mercedes-Benz的市場推廣等等。

投資原因有三：

行業營運模式及護城河：由於這行業是一個輕資本的模式營運，能保持良好毛利率達30%。客戶更是世界知名的企業或政府，新的企業想進入此行業並不容易。

良好的財務報表：過去幾年的股東資本回報率能保持在15%，同時并有50%的派息率，代表管理層願意和小股東分享成果。

估值便宜：公司賬面上有10億港幣的現金，用來尋找併購的機會。FY15年的PE只有10倍左右（除去現金更低至7倍），并且有高達6%的股息。

需要留意的是，投資小型的民企需要特別小心，最近被沽空機構追擊的公司更是不少，無論沽空報告的內容是否屬實，股價的下場通常不堪入目。令筆者放心投資筆克遠東的是，這公司有長達40年的歷史及有良好的財務報表之外，在行內口碑非常好，其客戶群亦包括了知名的品牌，所舉辦的活動也是在國際頗有知名度的。

只需兩步 - 立即訂閱

1. 在Facebook上搜尋「金融猿人」專頁，按下註冊