【范少隨筆】跟著富豪去投資 IV

上一次談到中銀飛機租貸在行業里的優勢，立刻就有讀者問到，中國飛機租貸（1848.HK）及中銀飛機租貸(2588.HK)哪個更值得持有呢？雖然兩者的名字只有一字之差，但兩者業務的性質規模都不一樣。首先讓我簡單介紹一下，中國飛機租貸集團於2006年成立，擁有63架飛機，平均租貸期為12年。其股東包括了光大控股，也算是有一定的實力。集團在2022前計劃將機隊規模增至172架飛機。現有63架飛機當中，有57架是屬於金融租貸，其餘6架屬於營運租貸。相比之下，中銀飛機租貸的業務主要是屬於營運租貸。兩者有什麼不一樣呢？

營運租賃及金融租貸的不同

簡單來說，金融租貸更像一家銀行，為航空公司做出融資的安排。而營運租賃就像飛機的實際擁有人，把飛機出租。簡單來說，對航空公司而言，營運租貸就像是租樓，金融租貸就像用按揭買樓。

	營運租賃	金融租貸
核心技術能力	需要	不需要
飛機擁有權（租貸前）	租貸公司	租貸公司
飛機擁有權（租貸后）	租貸公司	航空公司
每月還款額	租金	租金+本金
飛機型號選擇權	租貸公司	航空公司
金融機構監管法例	不適用	適用
對航空公司的影響	航空公司能夠 -    更快地投入飛機 -    需要較少資金 -    合約結束后，不需要處理飛機	航空公司能夠 -    需要更多資金 -    成為飛機的實際擁有人

所以說兩則的性質如此不一樣，一家像是銀行，另一家則是包租公，估值上難於直接比較，但我們可以看看一下幾個簡單的營運數據讓大家參考一下。

	中銀飛機租貸	中國飛機租貸
飛機數量	230（-3）	63 （+19）
2015收入	10.9億美金	2億美金
收入增長	10.3%	35%
純利率	31.5%	24.5%
利潤增長	11.2%	25.6%
融資成本	2.0%	4.1%
負債/股權比例	3.7%	9.5%
客戶分佈	亞洲 (54%) 歐洲 (23%)	亞洲 (100%)
客戶	國泰航空 (7%) 澳洲航空 (6%)	東方航空(17%) 成都航空(15%)

以上簡單數據可以看出，中銀飛機租貸的規模比較大，融資成本及負債比率較低。公司的客戶也比較國際化，地域上也相對比較安全地分散。相比之下，中國飛機租貸各方面的數據較差，客戶集中度較高，但相對比較進取，風險較高，在短期內有可能在股價上跑贏。作為長線的投資組合的成員，范少更傾向于選擇基本面更好，作風更穩固的中銀飛機租貸。

讀者如何選擇，就要視乎自己的投資風格及取向了。